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豪迈科技:稳坐轮胎模具龙头 市占率有望持续提升

2019-02-18 10:42
来源: 华泰证券
编辑:东方财富网

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  稳坐全球轮胎模具龙头地位,竞争优势突出有望推动市占率持续提升

  公司主要从事汽车子午线轮胎模具、轮胎制造设备的生产、销售及相关技术开发,是全球轮胎模具生产行业的龙头,现已成为世界轮胎模具研发与生产基地,承接全球需求。据公司公告,公司2018年前三季度实现营收26.55亿元,同比增长19.31%,归母净利润5.77亿元,同比增长7.10%。公司构建全球化服务体系,为轮胎龙头客户提供更便捷细致的服务,市占率有望持续提升。预计2018-2020年归母净利润为7.30亿、7.88亿、8.65亿,对应EPS为0.91、0.98、1.08元,首次覆盖,给予“增持”评级。

  全球汽车保有量可观支撑轮胎更新需求,轮胎行业回暖带动模具需求提升

  根据米其林年报,2017年全球轮胎71.14%的销售额来自替换需求,全球汽车保有量可观,轮胎替换市场前景广阔。据TireBusiness,2012年到2016年全球轮胎销售额一直处于负增长,但2017年轮胎销售额出现了回暖,同比增长达到了12.58%,全球轮胎销售额触底回升。轮胎模具属于消耗品,市场需求与轮胎产量大致呈正相关关系,但随着轮胎花纹更新速度加快,轮胎模具的更新率提升有望拉动轮胎模具年需求量的提升。

  公司核心竞争力持续增强,市场份额有望不断提升

  据公司公告,2013年-2017年,公司轮胎模具的销售收入不断增长,年复合增长率为22.8%;相反,据数据其主要竞争对手韩国世和、巨轮智能的模具销售收入均呈现负增长,公司在轮胎模具领域的竞争力不断加强,公司与世界轮胎75强中62家建立了稳定的合作关系。据公司年报,公司在2017年实现了对第一大客户销售额的大幅增长,从2016年的1.59亿元提升至3.66亿元,与总收入占比从6.15%提升至12.34%。随着客户对公司的认可和信任逐步加深,公司有望提升市场份额。

  全球化布局提升品牌形象

  轮胎模具在轮胎成本中占比较低,轮胎企业对涨价敏感度低。公司在高技术含量、高附加值的轮胎模具市场具有明显的竞争优势。此外公司销售定制化产品,客户粘性较高,替代成本较高,加征关税或对公司比较优势影响较小。据公司年报,公司先后在美国、泰国、欧洲和印度设立分公司及建厂,主要为客户提供近距离售后维修及服务,此举利于提高公司竞争力,推进公司的国际化进程并提升品牌形象,提高公司在各地的市场份额。

  全球轮胎模具龙头企业,首次覆盖,给予“增持”评级

  预计豪迈科技2018-2020年归母净利润为7.30亿、7.88亿、8.65亿,同比增长8.0%、7.9%、9.8%,2018-2020年复合增长率8.57%,对应EPS为0.91、0.98、1.08元。参考其他轮胎设备公司一致预测2019年PE估值均值15.68,考虑到公司的行业龙头地位及竞争优势突出,给予豪迈科技2019年17-19倍PE估值,目标价16.74-18.71元,首次覆盖给予“增持”评级。

  风险提示:汇率波动风险、原材料价格上涨。

(文章来源:华泰证券

(责任编辑:DF064)

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